ETF américains : les épargnants français risquent-ils de le regretter ?

Des millions de Français accèdent aux actions américaines par des ETF, notamment dans un PEA dont l'éligibilité a été remise en question à l'été 2026. Trois facteurs peuvent modifier le résultat final d'un investisseur : le cadre juridique du fonds, la devise et le prix d'entrée.

Le premier a failli changer en 2026. Le deuxième peut creuser un écart important entre l'indice et l'ETF en une seule année. Le troisième coïncide avec une concentration de l'indice inédite depuis le milieu des années 1960, selon S&P Dow Jones Indices. Aucun de ces facteurs ne prédit une baisse. Cet article distingue ce qui est documenté de ce qui relève de l'hypothèse.

Combien de Français sont exposés aux ETF américains ?

Aucune statistique publique ne mesure la part du S&P 500 ou d'autres indices américains dans l'épargne des Français. On connaît en revanche l'ordre de grandeur du véhicule qui les héberge. Selon la Banque de France, 7,29 millions de PEA étaient ouverts fin 2025, pour 126,5 milliards d'euros de titres, avec un encours en hausse de 11 % sur un an.

D'après une note commune de l'AFG, de l'AMAFI, de la FBF et de France Post-Marché datée du 24 juillet 2026, environ 7 millions de ces plans contiennent des fonds dits « swappés », c'est-à-dire des ETF qui reproduisent un indice, souvent mondial ou américain, grâce à un contrat d'échange. Ce chiffre ne dit pas quelle somme est réellement exposée aux États-Unis, mais il montre que la question concerne la quasi-totalité des détenteurs de PEA.

Pourquoi l'éligibilité des ETF américains au PEA est-elle fragile ?

Les fonds éligibles au PEA doivent être investis en majorité dans des titres européens. Les ETF « swappés » respectent cette règle en détenant un panier d'actions européennes éligibles et en échangeant sa performance, avec une banque, contre celle d'un indice comme le S&P 500.

Ce montage a nourri un débat politique en 2026. Le sénateur Hervé Maurey a interrogé le gouvernement le 14 mai. Une note des fédérations professionnelles du 24 juillet rapportait que la Direction générale du Trésor envisageait d'exclure ces fonds. Le 26 août, le ministre David Amiel a indiqué que le gouvernement ne proposerait aucune mesure en ce sens.

Le projet de loi de finances pour 2027, déposé le 1er octobre sous le n° 3210, ne traite pas, selon les analyses publiées, de l'article L. 221-31 du code monétaire et financier, qui fixe l'éligibilité. Un amendement parlementaire reste possible tant que le budget n'est pas voté. En cas de réforme, les fédérations plaidaient pour que les parts déjà détenues soient conservées.

Qu'est-ce que le risque de contrepartie d'un ETF swap ?

Un ETF à réplication synthétique obtient la performance de l'indice auprès d'une banque, par un contrat d'échange appelé swap. L'AMF rappelle qu'un tel fonds ne détient pas nécessairement les actions de son indice de référence. Il ajoute donc au risque de marché un risque de contrepartie : si la banque ne tient pas ses engagements, la performance de l'ETF peut s'écarter de celle de l'indice. La réglementation des OPCVM encadre l'exposition d'un fonds à une même contrepartie, ce qui limite le risque sans le supprimer.

Pour l'épargnant, l'arbitrage est précis : un ETF à réplication physique sur un indice américain n'est pas éligible au PEA, alors qu'un ETF swappé l'est, en contrepartie de ce risque supplémentaire. Le prospectus de chaque fonds indique la méthode de réplication, la contrepartie et les mécanismes de limitation de l'exposition. C'est le premier document à consulter.

Quel est l'effet du dollar sur la performance d'un ETF S&P 500 ?

Le dollar peut réduire ou amplifier la performance, selon le sens de son mouvement face à l'euro. Un ETF coté en euros n'est pas protégé contre le dollar : la devise de cotation n'est que celle des transactions.

Quand l'euro s'apprécie nettement, comme en 2025, la performance en euros d'un ETF qui réplique le S&P 500 reste très en deçà de celle de l'indice exprimée en dollars. Quand l'euro recule, le mouvement s'inverse et le change ajoute à la performance. Des ETF couverts contre le change existent ; la couverture a un coût et neutralise aussi les gains de change favorables.

Que montre l'histoire après un record de concentration d'un indice ?

Selon S&P Dow Jones Indices, les dix premières sociétés du S&P 500 représentaient près de 40 % de l'indice à la mi-2025, un niveau inédit depuis le milieu des années 1960. La même étude suit les dix premières de juin 1965 : sur les dix années suivantes, le S&P 500 a progressé de 1,17 % par an en rendement de prix, hors dividendes, contre 10 % à 12,5 % par an sur chacune des trois décennies suivantes. La période 1965-1975 était aussi marquée par une forte inflation.

Les ratios de valorisation, comme le CAPE de Shiller, sont à un niveau historiquement élevé. Ces indicateurs ne datent pas les retournements : un marché cher peut le rester plusieurs années. Ils renseignent sur le rendement moyen attendu à dix ans, avec une marge d'erreur importante, pas sur le calendrier d'une correction.

Les épargnants perdent-ils vraiment à cause de leur timing ?

L'argument est fréquent, et mal étayé pour les actions américaines. L'étude Mind the Gap 2026 de Morningstar estime que, sur dix ans à fin 2025, le dollar moyen investi dans les fonds et ETF américains a rapporté 8,7 % par an, soit 1,2 point de moins que les fonds eux-mêmes. La méthode de ce type d'étude est discutée, et ses données portent sur des épargnants américains.

Elles n'autorisent donc pas à affirmer que les épargnants français regretteront leur calendrier d'achat. Elles invitent plutôt à examiner les facteurs structurels, cadre juridique, devise et valorisation, avant le comportement.

Comment réduire le risque de regret sans renoncer aux ETF ?

Cinq vérifications ressortent des éléments ci-dessus :

• la part d'un seul indice et d'une seule devise dans l'ensemble du patrimoine, PEA, assurance vie et compte-titres confondus ;
• le mode de réplication de chaque ETF, physique ou swap, la contrepartie et l'exposition maximale indiquées dans le prospectus ;
• la couverture ou non du risque de change, et son coût ;
• l'évolution du projet de loi de finances pour 2027 et de l'article L. 221-31 du code monétaire et financier avant toute décision motivée par la réglementation ;
• le calendrier d'entrée : un versement unique et des versements étalés n'exposent pas de la même façon au risque de valorisation.

Pour mettre ces chiffres en perspective, voir notre analyse de la bulle boursière américaine et des ETF. L'immobilier non coté, dont les SCPI, relève d'une autre logique (revenus fonciers, parts peu liquides, frais d'entrée) et comporte ses propres risques. Il ne se substitue pas à une exposition aux actions.